投资首选哪些行业：2011年国际金融市场前瞻(图) - 北美在线 / North America Online News

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投资首选哪些行业：2011年国际金融市场前瞻(图)

【北美在线 NAOL.CA】 2011/01/26 分类：财经作者：蒋志成

北美在线(NAOL.CA)：蒋志成：道路虽曲折，前途更光明，2011年国际金融市场前瞻

以美国雷曼兄弟公司破产为标志的08金融海啸，已经过去两年多了，金融海啸在给众多投资者带来的巨大损失的同时，也不失为一堂投资风险的教育课。首先我们先来简要回顾一下整个海啸的全过程。

以标准普尔500指数为例，危机前，该指数曾于2007年10月11日摸高1，576点，到雷曼兄弟公司破产前，该指数已经跌至1300点左右，跌幅近20%。金融风暴开始后，该指数更是在不到半年的时间里，从1300多点开始狂泻，最低下跌到2009年3月6日的667点，跌幅近50%。如果从1576点算起的话，总跌幅近60%，投资者损失惨重。但股市自有其规律，“在恐慌中下跌，在绝望中到底，在犹豫中上升，在乐观中到顶”这条规律在08危机后的国际金融市场的走势中得到了充分的验证。09年3月9日以来，股市在各种利好不断的刺激下大涨小回，不仅已经完全收复了雷曼兄弟垮台后所造成的股指的损失，而且继续保持上升势头。总体上讲，股市依然处于一个下跌后逐渐恢复的过程。

皇后金融总裁蒋志成在北京钓鱼台领奖

目前美国股市所处于的历史阶段

回顾历史，从股市的纵向波动高度看判断，美国股市在历次暴跌后，都有一个比较强烈的报复性上涨。以道琼斯指数为例，1932年的股事跌倒谷地之后，5年后，道指大涨367%；1982年的暴跌，5年后，道指大涨267%；1994年的大跌，5年后，道指又大涨251%。最近的这次2008年大跌后，道琼斯指数从2009年3月6日的6470点上涨至目前的11794点，涨幅为82.28%。比照过去历次大跌后的反弹高度，本轮反弹还远远没有达到前几次暴跌后的反弹高度。虽然我们不能孤立地用历史上的数据来证明未来股市的走势，但“前事不忘，后事之师”，我们不妨通过分析过去的历史数据，来对未来行情的走势加以判断。

另外，从股市的横向发展上判断，时间周期上，在美国股市一百多年的历史上，历次上涨的时间周期平均约为60个月左右，而目前的这轮上涨，从09年3月至今，总时间长度仅20个月多一点，也就是说，从时间段上看，股市还有比较充分上涨的距离。

但股市的上涨从来都是在波动中前进的。去年4、5月间，受欧债危机的影响，美国三大股票指数都出现了幅度不小的回调，股市二次探底的喧嚣不绝于耳。客观地说，在当时看来，美国经济是否会出现二次探底，确实存在着诸多不确定的因素。但根据对股市的多年研究和对美国经济运行状况的判断，我认为，美国经济出现二次探底的可能比较小，在那段时间买入股票，虽然不能说没有风险，但总的来说是机会大于风险。而2010年全年的走势证明了我的判断的准确性，尤其是在2010年8月以后，在前一阶段买入股票的投资者，均收到了良好的投资效果。

2011年中可能对股市产生得利多和利空的因素

展望2011年的全球股市，诸多利好因素的存在，使人依然可以对美国股市的发展保持谨慎乐观。

1，美联储为保持经济复苏的势头和提振美国的就业形势所实施的量化宽松货币政策（简称QE2），为美国股市的持续上涨提供了充足的资金来源。去年11月4日，美联储宣布实施6，000亿美元的国债回购，向资本市场注入了大量的流动性，客观上为股市的资金面提供了有利的支持。资金面的充足是任何股市上涨的前提保证。

2，低利率政策使美国股市相对较高的P/E（市盈率）变得可以接受。我们知道P/E值代表着股市投资收益的绝对价值。当利率相对较高时，无风险收益的提高，将在客观上迫使股市等风险市场保持相对较高的收益率，也就是较低的P/E，来维持风险市场的吸引力。但目前美国市场利率几乎处于历史最低值，极低的无风险资本收益降低了资金对风险资本市场的收益的要求，这使得相对较高的市盈率变得相对合理。这就是为什么美国股市一涨再涨的一个市场理由。

3，几乎遍布所有行业的资本收益率，使得美国的投资大众没有更多的投资选择。2008危机前，由于美国房价的持续上涨，大量投机性资金涌入美国房屋市场，虽然造成了巨大的房价泡沫，但他同时也是一个回报率比较高的行业。危机后，美国房价一直处于下跌过程，其间股市于2009年掉头向上，但房价依然没有触底的迹象，而本月初公布的数据显示，美国的房价在11月份甚至有加速下跌的趋势。与此同时，美国的其他的行业也饱受经济不景气的困扰，难以出现高额利润的投资回报。在这种情况下，大量的资金涌向这个相对比较理想的市场，2010年的美国股市成为了美国为数不多的表现较佳的市场之一。

4，较低的通货膨胀率使美国有能力在向流通领域大规模注入资金的情况下依然保持目前的低利率政策不变。可以说，低通胀率是美国实施低利率政策的物质保证。

5，从全球的GDP增长形势看，2010年，全球各国GDP平均增长率为4.8%。其中发达国家的GDP增长率为2.7%，美国的GDP增长为2.6%，略低于发达国家的平均增长率，而欧元区GDP增长率为1.7%。新兴市场国家的GDP增长率为7.7%。对于2011年全球GDP增长形势，目前多数研究机构和组织认为全球平均速度为3.3%-4.2%左右，略低于2010年的增长速度，但依然保持相对稳定的增长速度。据最新公布的消息，美联储普罗索18日表示预计2011年美国GDP增长3%至4%。GDP的增长，为股市的持续上扬添了一把后劲。

但事物从来都是两方面的。投资者在注意到诸多对股市发展的有利益素的同时，也要对市场中存在的或潜在的各种不利因素加以充分的估计，以尽量避免可能存在的市场风险。

1，欧元区的主权债务危机问题。欧债问题的根源部分在于欧洲经济发展水平相对落后的各国中，独立的财政体系与欧元区统一的货币政策之间的制度性缺陷，制度上的弊病使得欧债问题虽几经反复但始终没有得到根性的解决。虽然去年的希腊、爱尔兰等国的债务危机在欧洲央行的帮助下得以暂时缓解，但从问题产生的根源上看，可谓“冰冻三尺决非一日之寒”。以欧“猪”五国为代表的欧债问题国想彻底走出困境不是件容易的事。而由此牵连出的对国际股市产生的负面效应，将成为困扰金融市场平稳发展的一个主要因素。但个人以为，随着欧债问题国的问题不断暴露和浮出水面，和人们对其问题严重性的心理预期不断加强，欧债问题的影响力会随着时间的推移而逐步减少。并且欧债问题将越来越地区化，局部化，对投资产生的影响更多地反映在心理上。另外，以德国为首的欧元区各国不断采取的各种防范和化解债务风险的措施，也将对欧债问题的解决起到相当大的作用。

2，潜在中的美元上涨的可能。我们知道，在美元指数的成份中，欧元占的比例最高，达57.6%，由欧债问题造成的欧元对美元的下跌，直接导致了美元指数的上升。在国际资本市场上，美元一直处于避险货币的地位，所以，美元的上升意味着资本会从股市等高风险市场流出，这无形中会对股市的上涨造成压力。投资者必须对这一可能出现的情况做必要的思想准备。但个人认为，美国目前偏松的货币政策，美元的贬值所造成的低汇率对美国抑制进口扩大出口有很明显的好处，美国不太可能在短期内改变其人为压低美元币值的政策，这意味着美元在2011年大幅上涨的可能不是太大。另外，投资者在关注美元指数的同时也要对美元与加币的汇率走势加以更多的关注。加币作为的商品货币代表之一，其币值与国际商品市场的走向有着颇强的联动效应，在目前国际大宗商品价格不断上涨的影响下，尤其是近期原油的走强，都对加币的走势产生了较强的正面推动作用。从长期走势上看，大宗商品的总的趋势是向上的，加币也会长期受到这方面的影响。笔者要提醒投资者，尤其是加拿大的大陆背景的移民，美元兑加币和美元兑人民币的同时，容易忽略的是加币兑人民币的关系。实际上，我们中的很多人都在大陆拥有以人民币计价的财产，而我们日常使用的是加币而不是美元，在这三者的变化关系中，虽然人民币和加币都兑美元呈强势态势，但在目前的市场条件下看，加币对人民币亦呈上升趋势，这就要求我们在合理分配个人财政性资产时，必须对三个币种间的三角关系加以认真的考虑。

3，美联储于去年11月初开始实施的QE2政策，到今年6月行将结束。在那以后，美国经济的恢复状况，美国就业市场的状况都会对美联储的下一步货币政策产生至关重要的影响。目前看，这个问题还存在着比较大的不确定因素，美国的新政策会对金融市产产生什么样的影响，目前还很难估计。投资者在今年的投资操作的安排上不能不对此问题加以考虑。

4，最后，美国国债会在今年经受一定的考验。从长期来看，从上世纪80年开始，美国的长期国债价格一直处于上涨趋势。08金融海啸中，美国的国债价格达到顶峰，此后一直处于回落过程，但总体仍处于高位运行态势。随着美国经济基本面的转好，资金对安全需求的的降低和逐利性偏好的增强，美国国债的价格水平将在今年受到一定的影响。虽然美国国债“金边债券”的地位一时还无可替代，而且债券作为投资组合中不可或缺的组成部分也会占到一定的投资比例，但就收益性来讲，相对于股市，投资于国债未必能收到更好的投资回报。考虑到随着美国未来经济形势的好转和通货膨胀上升的可能，美国的名义利率也必将上升，这些因为着对美国国债价格上升的不利因素的逐步累积。

另外，很多投资者在直接投资美国国债上存在一定的操作困难，解决这一问题的方法之一就是购买投资美国国债的各类基金。通过购买基金的方式投资美国国债，不但具有方便灵活的交易特点，同时也降低了投资者在选择美国各期国债所面临的操作困难。

与国债形势不同的是，从实际的投资回报率上考虑，在2011年中，投资于企业债券收益应该会相对比较理想。

2011年投资首选哪些行业

在投资方向的选择上，按照公司规模划分的方法，在2011年中，Small Cap（小市值）公司的股票应该有比较不错的表现。

小市值股票普遍由于公司历史较短，资信程度弱于大公司，更主要的是易于被对冲基金打压的等天生的缺陷，在08金融危机中，该类股票的下跌幅度要大于中等和大型公司的股票。但随着美国股市触底反转，小市值公司在本轮股价上升中表现出了“跌得猛，涨得快”的特点，这和小市值公司股价的与生俱来的灵活性是分不开的。

从经济周期上看，每当新一轮经济增长开始的时候，也就是各行业重新开始洗牌的，小市值公司在发展前景上看，由于其起点低、发展空间大，其利润的增长空间也相应较大。超额利润的影响之一就是投资该类公司的超额回报。

从板块划分上看，笔者以为，经济增长的两大根源，一个是科技进步，另一个就是对能源以及源材料的需求，会在股价的走势上有所反应。投资者应密切关注原材料行业，能源行业和科技股的走势情况，该三大类行业的股票在2011年中应该有不错的表现。
美国的经济复苏也需要一个相对较长的时间过程，在这个过程中，各个板块不太容易出现起头并进的现象。与发展潜力较大的上述三类股票相比，金融服务产业的股票处于相对落后的位置。由于美国的金融企业问题产生源自于美国的房产泡沫的崩溃，而美国的房地产业至今没有明显的复苏迹象，这无疑连累了美国金融企业发展。各国关于加强金融监管、防范和化解金融风险措施的实施，将会对银行的运作加以规范，这对金融企业新的利润增涨点的产生会有一定的负面影响。瑞士巴塞尔3协议中关于提高商业银行资本金比例的规定，也将是长期困扰美国金融企业发展的一个因素。

同金融板块向类似的医疗卫生产业和消费类板块的股票，由于受到经济周期的影响和美国现阶段消费水平的限制，这两类企业在发展上都还需要一定的恢复过程，在这个过程中，投资该类股票的投资者则需要更大的耐心。

最后，在国际大宗期货市场方面，近一段时间以来，国际黄金价格的走势引起了全世界范围内投资者的关注。

从投资黄金的方法上，投资者可以选择投资黄金实物和投资黄金类股票两大选择。相对而言，投资黄金实物的波动要比投资黄金股票的波动小。而且投资黄金板块股票的不确定性要比投资黄金实物大。一般而言，金价上涨而且经济形势较好的时间内，黄金类板块的股票的涨幅要大于实物黄金的涨幅。而金价上涨，股票综合指数下跌的情况下，黄金板块的走势要弱于黄金实物的价格走势。在这个问题的把握上，投资者最好多听听有关专家的投资建议。

最后，希望所有的投资者在2011年的股市投资中秉持大胆设想、谨慎操作的原则，在努力回避可能存在的投资风险的同时，尽量地获取最大的投资回报。

（以上言论只代表个人观点，不代表任何操作建议；据此操作，风险自负。）

蒋志成
2011-01-18