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加拿大经济学家：中国经济增长：是实是虚？
【北美在线
NAOL.CA】 2010/11/05
分类：财经 作者：Peter G. Hall
北美在线(NAOL.CA)特稿：
在世界经济经历波涛暗涌时，中国这一新兴市场的巨人却似乎轻而易举地航行期间，以连续的、两位数的GDP增长不断震动世界。人们视中国为世界经济增长的领头军。直到此时此刻，一切都还好。但问题是世界经济增长放缓了，中国还能保持她的速度吗？
全球经济衰退也强力震动了中国经济。从2000-07年期间11%的平均增长速度下滑至2008年下半年的3-4%，相对自身而言，是从跑变成了爬。全球市场萎缩导致2009年出口下滑9个百分点。这对习惯于出口额每年增长20%的中国制造业来说打击沉重。尽管人民币走软，2009年出口方面一直未能挽回失地。当然，出口增长后来得以反弹，数据看起来似乎出现了爆炸性地增长，但与中国根据往日的增长速度得出的期望值之间，仍
存在相当大的差距。
出口业的震荡也改变了中国GDP的结构。2007年出口占中国GDP的39%，而2009年出口业的份额下降至27%，并保持至今。相比之下，消费（包括私人与公共领域）所占的GDP份额却在衰退期间巍然不动。那么是出口还是消费占先了呢？在同一时期，固定投资总额在GDP比重中由40%上升至46%，并且还在持续大幅攀升。这一置换似乎时机巧妙，但是否合情合理？
并不完全。通常来说，仅靠投资不仅不能救市，而且还会与其一起沉浮。住宅与机械/设备方面的投资最早沉底，跟着就是非住宅类领域。但中国的情况却非如此。投资领域2009年的实际增长高达21%，远超13%的正常值。为什么？政府的刺激计划似乎是主因。虽然中国好像对2008年的经济震荡表现乐观，但仍启动了价值5860亿美元庞大的支出计划，三倍于经合组织（OECD）国家的平均数额。货币刺激有力推进了财政计划
，并为私人和公共领域的投资打入一剂影响巨大的强心针。这些已足以充分利用因出口突然锐减而闲置的生产能力。
现在，这一增长源已近尾声。今年早些时候，通胀使得中国政府开始放松货币刺激措施。尽管一直有要求扩大财政项目的呼声，但中国政府一直坚持最初的计划。该计划似乎在2010
下半年逐步停止。政策收紧意味着2011年的投资增长可能减弱。实际上，如果私人与公共投资领域的总额恢复到衰退前的水平，2011年中国GDP的增长将下滑至4-5%--对中国来说这显然是个危机时期的增速。
投资剧增再次吹大了房产泡沫，目前开始的经济减速以及新的房贷限制又可能令泡沫破裂。但泡沫破裂又不利于一直为这一轮房市膨胀提供燃料的银行系统。房市下行将损害到银行向业主和开发商放贷，显现出银行投资组合的一个重要的弱点。
归根结底，在世界经济放缓的同时，政府刺激计划的放松也将削弱中国经济的增长。中国可能采取新一轮的刺激政策，而且中国也完全负担得起。但整体增长在政策发布实施之前的几个季度内都很容易陷入危险地带。这不仅是中国的危机，也是因中国抗衰退能力而受益的世界的危机。
Peter G. Hall
Vice-President and Chief Economist
Export Development Canada
phall@edc.ca
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